林保華

「樓股齊鳴」迎九七 特首須防接火棒     林保華 1996.12.24

      自下半年開始，受豪宅炒風的帶動，冷卻了兩年的樓市
      又開始抬頭。九七因素，反而給市場利好因素，股市亦
      因地產好景而上揚。這個「樓股齊鳴」邁進九七的趨勢
      下，本文作者提出憂慮，擔心過分熾熱的投機風氣，會
      造成類似前幾年日本泡沫經濟的破滅 。

    今年，香港的樓市相當暢旺，樓價已直逼九四年初的香港歷史高位，其
中有的豪宅已經突破歷史高價。這種情形的出現有幾種倩況：一是中國的宏
觀調控已經放鬆，而港府抑制政策使樓價低迷約兩年後，被遏抑的購買力再
次抬頭，這是符合經濟發展的周期性規律。

          看好後市  炒風熾熱

    二是因為九七將至，沒有甚麼特別的不利消息，人們慢慢適應，要走的
人已經差不多都走了，有的又倒流回來，增加樓宇的需求。而傳說九七後會
有大批大陸人來香港定居和發展，勢必刺激那時的樓宇需求。在這倩況下，
香港人儲樓在手，以便那時放出賺錢。

    而九七後能來香港的大陸人，當中包括有錢有勢者，這批人需要的是豪
宅，形成豪宅搶手，並且掀起炒風。

    港府官員雖然曾經表示要干預炒風，但實際倩況是很難做到的。因為香
港地產業在香港經濟中佔重要地位，這兩年的行政干預，不但使地產業不景
，也影響到其他行業，特別是消費行業。現在地產復甦，但消費行業不會立
即全面復甦，還需要一個時候。

          敏感時刻  難作干預

    如果現在再打擊地產業，勢必使香港經濟繼繽不景氣，從而有損九七的
繁榮，這是北京所不願意見到的事。因此，現在如果干預樓市，已經不是一
般的經濟問題，而是政治問題，涉及是不是「港英陰謀」的問題。

    英國人反正要走，不會多管閒事，而港府有關官員也要考慮自己的過渡
問題。而且如果現在干預，九七後的特區政府再明令取消，這些官員何必去
做醜人呢?何況候任特區行政長官董建華就表示，反對去干預樓市。

    不但樓價飆升，香港股市也大升。恒生指數已超過九四年初的一萬兩千
六百點歷史高位。促使港股大升的條件，也和樓價差不多，樓價的暢旺，當
然刺激了佔總市值三分之一的地產股，從而帶動整個股市。

    除此以外，更因為美國短期內不會加息，美股創歷史新高帶動港股創歷
史新高。而中國宏觀調控的放鬆，使經濟加快發展，對香港經濟發展，當然
也有正面的影響，從而也刺激港股的上升。雖然進入十二月以來，美國期指
作怪拖累港股調整，但是港股仍然在歷史新高的高位徘徊。

          樓股齊漲  蘊含隱憂

    預計港股仍然勢好。這當然也有九七因素在內。因為中國不但表示會動
用外匯儲備來支持香港的聯繫匯率，穩定香港金融，而且早有中國官員透露
，中國準備了部分資金來托股市。雖然後來有其他官員否認，但以中共愛面
子的作風，可以想像，它也會不惜經濟代價，以維持九七前後香港的「繁榮
穩定」。

    今年十月十四屆六中全會和十一月中央經濟工作會議上，列出迎接明年
「十五大」和「九七」兩項任務，不但使內地股市因為「十五大效應」和「
九七效應」陷入瘋狂狀態，需要中央干預才「冷靜」，以目前中港經濟關係
的日益密切，這兩個效應也一樣有效，而香港的股市還沒有「瘋狂」呢。因
此，預料在今後一段時閻內，港股應該還可以看好．除非美國的息口急劇上
升。

    因此，香港以「樓股齊鳴」迎接九七，符合香港中產階級以上人士的利
益，也符合中國的利益，英國當然也不會反對。但是在「形勢一派大好」的
情況下，是否對香港前途就應該那樣樂觀呢？看來還必須「居安思危」，或
者重視隱憂。拋開政治問題，就是經濟方面，亦不可盲目樂觀。

          貧富極化  泡沫易破

    香港是一個國際金融中心，資金來去自由，所以也是國際金融投機的最
佳場所。日本前幾年樓股狂漲而導致泡沫經濟的破滅，也影響了匯率，至今
仍未復元，香港應該汲取教訓。而香港目前引發投機的誘因，超渦當年日本
很多。台灣雖然還有些金融管制，前幾年的樓股狂潮，也帶來創傷。如果現
在香港投機風氣太過熾熱，無疑對九七後反而不是一件好事情，可能讓中國
和特區政府接火棒。

    其次，樓價過高，例如中環的甲級寫字樓租金，和銅鑼灣黃金地段的商
舖租金，已高居全球第一，會影嚮到香港經濟發展的步伐，因為成本的增加
影饗競爭力。九七後香港的經濟發展，只能是偏重服務性行業，更可能是偏
重投機行業和吃喝玩樂消費方面，如果太過畸形，加劇兩極分化，也非香港
之福。因此不論是北京，還是香港的新貴，應該好好思考這些問題，不要為
「勝利」沖昏頭腦。

香港經濟日報 1996.12.24