中資民企股災,台灣應以為戒    林保華

在香港,說起“民企股”,並非香港本地的民辦企業股票,而是是中國的
民辦企業,因為香港企業都是私人企業根本不必分國企或民企。

中國股市的歷史,至今不到20年。開始於1992年鄧小平南巡講話,他主張
開辦股市。那時中國還為“姓社”“姓資”爭論不休,鄧小平下令停止爭
論,並且開放“姓資”的股市,股市才辦得起來。當然,鄧小平也不懂股
市,他說,即使辦錯了,關掉就是。像小孩子說笑一樣。然而他有權威,
於是股市才在中國興起。然而中國的權力資本主義,股市的黑幕與曲折,
當然不足為外人道。

        香港中資股 做假賬欺騙小股民

香港作為國際金融中心,也因為中國股市的發展而“沾光”,1993年,中
國國企股也開始在香港上市,第一家就是青島啤酒。開始幾家,都是經過
嚴格選擇,才能打響品牌。也是這個時候,一批1980年代出國留學的太子
黨“海歸”到香港,投效外資的投資銀行,憑藉他們在國內的關係網,爭
取更多的國企在香港上市,大撈一筆。

明知中國什麼都假,這些企業也有許多假賬,但是為了利益,也不惜坑害
香港的小股民。如果說九七前,還遵守一些遊戲規則,到九七後香港成為
中國的一部分,管制自然鬆懈,不但國企,還有民企。表面上是說讓香港
金融中心的地位更加壯大,實際上,卻是更加浮濫,尤其是沒有國家支持
的民營企業,風險更大。

1998年亞洲金融風暴,在香港上市的中資股許多跌穿了上市價,以後隨中
國經濟的發展才慢慢復原。但是不論國企還是民企,還會遭到政治與經濟
問題的波及,本世紀初有華晨汽車與歐亞農業的股災,尤其是歐亞農業老
闆楊斌被金正日委任為新義州特首觸怒中共,最後以假賬破產。

去年出問題的也是在股市鼎鼎大名的雨潤食品與玖龍紙業。雨潤是中國兩
大肉類食品加工廠之一;而玖龍紙業是中國最大箱板原紙產品生產商,也
是全球最大箱板原紙產品生產商之一;他們都因為涉嫌早假賬導致股價暴
跌。

        中資民企股 股災連環爆

中資股也到美國上市,但是美國沒有“人情”可講,管制嚴格,在無利可
圖下只能班師回朝。去年以來已經有約30家中資企業摘牌,有的要轉到香
港上市。香港交易所的行政總裁2009年開始就由中國海歸李小加出任,最
近又連任成功,是否會因此通融這些“血濃於水”的中資企業上市?當然
只有天知道。但是不幸的,香港最近爆發連串的民企股災,無疑是對這些
想到香港撈一筆的中資股當頭一棒。

第一個爆破的是“博士蛙”。博士蛙品牌創立於1996年。是中國童?生產
商,擁有哈利‧波特和曼聯等品牌的授權。它的宣傳資料上是這樣寫的:
“博士蛙品牌蘊含了朝氣、活力、智慧及高貴的概念。本集團通過該品牌
向新生兒至14歲兒童提供中高檔兒童服裝、鞋具及配飾。”2010年9月,
由瑞銀(UBS)、瑞信(Credit Suisse)和中資的交銀國際
(Bocom International)安排,博士蛙在香港首次公開募股,募集資金達
3.21億美元。但是上市以來,由於人們擔心中國經濟放緩以及公司治理問
題,股價跌了逾三分之二。

今年3月16日,德勤計師辭職導致博士蛙股價大跌36%。德勤在辭職信中表
示,因為博士蛙未能提供足夠的財務資訊,所以無法完成審計工作。這家
會計事務所稱“擔心財務報表中充斥的種種問題”,其中包括預付給一家
供應商的3.92億元人民幣(合6200萬美元)款項。在提交給香港交易所的
材料中,博士蛙也表示預計無法在3月底如期發佈年報.這一做法將違反證
交所的規定。

其後類似的問題也在其他民企股中出現。包括天元鋁業、大慶乳業、澳優
乳業,估計出問題的約有幾十家。民企信譽受損,導致即使公佈業績良好
的,也難逃“株連”。以澳優乳業為例,停牌前報1.46元(港元,下同)
,較招股價暴跌64%。此股與創益太陽能、天倫燃氣、順風光電等問題股
,均為福布斯這3年來每年公佈的“中國最具潛力企業”。

更離譜的是,去年7月才上市的順風廣電,上市集資淨額高達4.3億元,去
年底手頭現金只剩下1.2億元,短債卻勁漲3.7倍至7.3億元,較股東權益
的6.77億元更高;應收賬增5倍至5.25億元,淨負債率升至130%,反映上
市半年後,負債已變得相當沉重。因為上市,大股東已經大部套現,這些
債務當然由不明真相的小股東共同承擔!

這些坑騙股民的戲碼由國際投資銀行與香港中資共同演出,導致小股民傾
家蕩產,證交所的那些老爺們在做什麼?居然還可以順利連任,難道他們
不是共犯嗎?

        看穿共產黨本質才能有效防災

而有問題的只是民企股?貪腐叢生的國企股就沒有問題嗎?媒體報導:“
昨日(4.13)是黑色星期五,中資股噩耗頻響!鞍鋼、南航、東航及金風
科技等多間重磅國企股份,在港股收市後齊發首季盈利預警,業界擔憂中
資股降級潮(de-rating)會一觸即發。”

中資股爆出一連串問題,固然與中國經濟的下行有關,更重要的應該是平
時賬目就有問題,一旦出現業績大倒退,或資金鍊斷裂,那些瘡疤就掩蓋
不住了。中資的“假大空”以前就有人不斷提醒,然而不負責任的媒體與
股評家,基於各種各樣的不同目的而報喜不報憂,一旦事件穿煲,小股民
才後悔莫及。如果對共產黨本質有相當認識,就不會如此了。

除了上述問題,因為最近爆發的薄熙來案,要查薄熙來在海外的資產,也
拖累香港股市。薄熙來大哥薄熙永化名李學明出任直屬國務院的光大集團
副總經理,被香港媒體踢爆後,引發基金恐慌性拋售,4月13日一天股價
大跌6.8%,成交量也大增5倍。上市公司中還有哪家與薄家有關,未來也
可能出現震盪,包括民企中的薄家金主有的已經失蹤,還好有些並非上市
公司。

正當馬英九總統大開中門鼓勵台商無限量投資中國,與開放中資進來台灣
的時候,這些中資股的表現,難道不應該讓台灣引以為戒嗎?還是為了馬
英九的“統一孝業”而犧牲台商與台灣股民的利益與台灣經濟?

    作者為資深評論家、專欄作家、中共黨史學者。曾擔任香港大學
    經濟金融學院院長張五常教授助理研究員,研究中國政經改革。

《看》雜誌  第111期  2012/04/26~2012/05/09
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