林保華

信貸膨脹無度，泡沫爆破有待

    中國經濟快速崛起，本來已經引起世界的關注，在金融海嘯中某種特立
獨行的表現，更引起關注。這種關注，除了因為“風景這邊獨好”的自我宣
傳以外，還因為夾雜著許多政治操作。這當然是因為共產黨這個“政治動物
”的本性使然。

    中國在金融海嘯中的表現，與其注意它的GDP，不如說，它的股市與樓
市的表現更加引起人們的興趣。如果說，經濟的“保八”還關係到就業等民
生問題，那麼股市與樓市的亮麗表現，與民生就沒有太多的關係，或者說如
果有關係，反而可能成為負面因素，因為它超乎了正常的表現，而有太多的
投機因素。

    去年年底﹐當金融風暴席捲全球時，中國擔心如何闖過“二月危機”，
當時只希望挽救股市，初步目標是上海綜合指數2400點，再奢求一些，達到
3000點，也就是大部分中產階級被套牢的地區，但是到今年8月4日，指數已
經在3400點以上，可見股市暴升的瘋狂程度。

    今年以來中國股市的表現可謂世界第一，而幕後最大的功臣，非總理溫
家寶莫屬。

    人們不會忘記，去年11月，溫家寶決定用4萬億人民幣來救市的壯舉。
表面上是用作刺激內需，實際上有相當部分流入股市、樓市，而溫家寶睜一
隻眼，閉一隻眼，他不敢公開鼓勵，因為要承擔責任，但是可以變相鼓勵的
“縱容”。例如他年初出訪歐洲時，故意向媒體詢問中國股市情況，這種“
關心”就是變相在鼓勵股市的炒作。此後每個月出現信貸猛增的情況，他也
不發一語，就等於默認這種情況，因此金融部門對信貸暴增的情況表示憂慮
，就像是幾聲凄厲，幾聲抽泣，根本不被市場放在眼裡。

    中國社科院國際金融研究中心研究員張明最近撰寫的一份報告指出，今
年上半年7.37萬億元的全部新增貸款中，可能有將近2萬億元進入股市，占
全部新增貸款近30%。國務院發展研究中心經濟部副部長魏加甯研究員則認
為，2009年上半年，大約有20%的信貸資金流入股市，大約1.47萬億元。總
之，數字相當驚人，因此股市從去年11月到現在上漲8成左右，也就不奇怪
了。

    能夠得到這些貸款的，自然是大企業，尤其是中央級的國有企業，而不
是中小企業，因此股市可以有恃無恐的炒上去，無視某些警告。大量資金也
流入地產業，7月份，北京、上海都出現了新的地王，也就是價格超過金融
海嘯前。有報告指出，上半年各月成交總價排行前十位的地塊中，有60%的
高價地塊由國資背景企業獲得。

    面對國內外專家的警告，溫家寶於7月7日和9日兩次召開經濟形勢座談
會的會上說，由於經濟回升的基礎還不穩固，國際金融危機的不利影響並未
減弱，必須堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。

    這個表態令許多專家學者失望，他們認為，溫總理明知道寬鬆貨幣政策
有這麼多副作用，仍堅持繼續以此配合積極的財政政策刺激經濟，說明中國
的經濟形勢相當嚴峻，不得不“飲鴆止渴”。然而這樣下去，，魏加甯認為
會埋下通脹惡化的定時炸彈，且正在製造巨型資產泡沫。然而7月23日召開
的中央政治局會議仍然表示，肯定下半年要繼續實施積極的財政政策和適度
寬鬆的貨幣政策。

    如果從經濟角度看，當局這種頑固的態度使人不解，但是如果從其他角
度看，就不難理解。第一，中國經濟的表現全世界都叫好，其中有沒有別有
用心者在內，不知道。但是扮演這種“救星”的角色，使中共感到非常光彩
，所以繼續“獨領風騷”。第二，現在捲入泡沫的，是大型國企，如果立刻
喊停，這些國企，包括那幾個大銀行，立刻就要出現壞賬，問題就更嚴重，
所以就是要著陸，也得軟著陸，這就要慢慢來，這也就提供繼續炒作的機會
。第三，最重要的﹐在這輪投機風潮中，包括胡錦濤、溫家寶、江澤民、李
鵬、朱鎔基等權貴的子弟已經撈得滿堂彩，他們滿足了嗎？他們已經脫身了
嗎？

    但是無論如何，現在金融市場已經成為驚弓之鳥，7月29日上綜指數一
度跌掉百分之七，然後當局又努力撐住，防止泡沫提前爆破。但是現實問題
已經非常嚴峻，奶類開始加價，酒類也加價了，說明通貨膨脹已經悄悄到來
。一旦必須加息，應該就是泡沫爆破的時候。也許，在慶祝中華人民共和國
60周年以後，中國領導人才會面對經濟的現實問題。
（以上是自由亞洲電台特約評論員林保華所做的評論  2009.8.5）