林保華

經濟規律在香港失靈？
林保華
《看》雜誌  155期（2015年4月號）
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清明復活節假期前後，香港股市出現異動，節後更是狂飆。沒有別的理由
，就是中國的“政策市”作怪。江澤民時代有“豬市”（朱鎔基），胡錦
濤時代有“瘟市”（溫家寶），如今習近平時代，還沒有取名，因為總理
李克強地位弱勢。

中國的經濟叫做“社會主義市場經濟”，“社會主義”是政治，“市場經
濟”是經濟，因此研究中國經濟，就不能離開“政治經濟學”。香港淪為
中國殖民地以後，中英聯合聲明與香港基本法已經拋諸腦後，所謂外交、
國防以外的“高度自治”也自然逐漸消失，所以經濟層面上也就減弱真正
的市場經濟，而是要跟隨中國的“政治經濟學”。別忘了“一國兩制”，
字句的先後就等於“一國”為先，“兩制”其次，因此政治經濟學當中，
也是政治第一，經濟第二。在這個情況下，因為政治的需要，就可以視經
濟規律為無物。

最先有這個感覺的是香港樓市已經失去經濟規律。以往樓市有個升跌週期
的規律，由供求來決定。於是大升之後必跌，大跌後必升，有人“摸頂”
（最高價入市），也有人“撈底”（最低價入市），這看各人的眼光，也
憑運氣。但是自從中資大舉入市以後，情況就有不少變化了。

中資入港後樓市扭曲
1個香港可買3個紐約

九七前，中資已經在香港大展拳腳，但主要是國有企業，那時中國也還沒
有財大氣粗，固然對香港樓市有影響，還沒有那麼大。但是自從2003年“
沙士”（非典型急性呼吸道症候群）從中國傳入香港，導致香港樓市暴跌
；也在此時，香港特首董建華引入中國遊客得以來香港“自由行”以後，
香港的樓價基本上就是有升冇跌。所謂基本上，就是也有調整，但是幅度
很小，時間不長。於是幾乎看不到以往升跌的週期規律。不但期待樓價調
整才入市的人一再失望，最後只能“搶市”，年輕人更因為樓價狂升薪資
卻跟不上而陷入絕望狀態。這就成為雨傘革命爆發的經濟民生原因之一。

梁振英起初以壓抑樓價，與地產商作對來欺騙民望，上台以後完全不是如
此。他是與李嘉誠的香港地產商作對，但是對中資入市推高樓價卻是沒有
採取任何有效措施。可以說，他代表中資的利益而已。這實際上是中資財
團與香港本土財團利益之爭，梁振英站在中資一方，自然表示了他的“愛
國精神”，李嘉誠遷冊海外，也是必然的結果。

今年3月，運輸及房屋局局長張炳良透露，今年樓市繼續熾熱，1月整體樓
價較去年3月的近年低位升幅達16.6%，甚至比1997年大幅增加61%。

香港樓價的暴升也是居全球榜首。就以2013年發佈的該年3月以前一年的
數字，全球樓價升6.6%，香港是28%，中國則是升23.8%；可見香港的勁道
，那是梁振英剛剛上任的政績。

根據《明報》的估算，2014年全香港物業總市值約為20.6萬億港元，紐約
市及新加坡則分別為6.7萬億與7.8萬億。換言之，賣出香港所有物業，足
以買起3個紐約市或2.6個新加坡。

梁振英上任後的突出表現，就是細價樓（價格低的小套房）價格猛漲，這
是首期置業者買不起四、五百呎（12、13坪套房）的用戶退而求其次，買
更小的樓房。嗅覺靈敏的李嘉誠就在2014年推出只有177呎（不到5坪）的
小套房，反應非常熱烈，因為投資客也得以以更少成本來炒房。這個位於
新界大埔（相當於新北市地區）嵐山1期的細價樓，每呎也要1萬到1萬1千
元港幣之間，合台幣4萬多元，等於每坪140多萬台幣。由於細價樓熱賣，
帶動炒風，連二手的細價樓也跟上，再帶動租金上漲。

雖然不少學者專家多次呼籲市民冷靜，不必搶購，先租房子，等機會再買
房子，但是眼看房價有升冇跌，這些專家的話可信嗎？但是在幾次“狼來
了”之後，難保有一次真的狼來了？

國共內戰期間，面對敵強我弱的處境，毛澤東提出“戰略上藐視，戰術上
重視”敵人的方針。在每個戰役集中優勢兵力，也就是四倍、五倍、六倍
於敵人的兵力殲滅敵人。香港雖然是國際金融中心，也有大批外來資金，
但是面對中國這個龐然大物，只要它集中資金入侵香港，香港的資金結構
變樣，週期性的經濟規律也就變樣，樓價越炒越高，樓房越炒越小。細價
樓的呎價可以超過豪宅。香港的樓價完全被扭曲了。

政治強力操弄經濟 令人暈頭轉向

既然中資有能力扭曲香港樓價的資本主義經濟規律，那麼玩弄香港股市又
有什麼不可能？尤其自從2009年以後，在香港上市的中資企業已經超過市
值的一半。所以今年3月底中國宣布公募基金可以投資香港股市以後，炒
起在中資在香港上市的H股，讓價格追上早已炒起的中國A股，再帶動香港
的股市，因此到4月10日7個交易日恆生指數總計上漲2417點，漲幅9.7%。
被稱為香港股市“大時代”（描繪商戰的著名香港長篇劇）的重臨。除了
中國官方資金大量進入香港，地下錢莊也有數不清的資金從中國湧入香港
，包括入境旅客隨身攜帶超過規定的人民幣。

但是就在中國官方媒體一片唱好之時，4月8日星期五收市後，中證監突然
反高潮出招規管兩融（融資融券，即香港的孖展及沽空），並鼓勵沽空。
導致恒指夜期插穿27000關，大跌705點，急挫2.55%。然而19日傍晚，人
行官網傍晚宣佈自20日起，下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率
1個百分點。這是放水與再度減息的先聲，而且幅度之大也超過預料。顯
然這又是利多消息。星期一的股市面臨利多利空的混戰，這個“政策市”
把人搞的暈頭轉向，這樣子的操弄，不會嚇跑投資者嗎？

為何出現這樣“打架”的政策，是中證監沒有領會中央的“政治”精神嗎
？

    作者為資深評論家、專欄作家、中共黨史學者。曾擔任香港大學
    經濟金融學院院長張五常教授助理研究員，研究中國政經改革。

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